Delta Lloyd L Global Fund A

De hoofddoelstelling van het fonds is de aandeelhouders toegang te geven tot internationale financiële markten via een gediversifieerde portefeuille. Het fonds belegt vooral in beursgenoteerde bedrijven. De bedrijven worden geselecteerd op grond van factoren als waardering, bedrijfsmodel, beheer, balans en uitkering van dividend. Het fonds belegt in een beperkt aantal bedrijven, daarom volgen de prestaties van het fonds niet altijd de algemene markttrends. Bij de keuze van de aandelen zijn geen beperkingen opgelegd op het vlak van geografische, sector- of valutatoewijzing. Het fonds kan gebruik maken van afgeleide financiële instrumenten met het oog op indekking van neerwaartse risico’s, dan wel ter optimalisatie van het rendement. Voor dit fonds wordt geen benchmark gehanteerd.

De verslagperiode is van 1 april t/m 30 juni 2017

Rendement
Het Delta Lloyd L Global Fund behaalde over het tweede kwartaal van 2017 een rendement van -0.90% op basis van intrinsieke waarde. Het fonds presteerde daarmee beter dan de referentie index, de MSCI World Total Net Return Index, die een rendement van - 2,45% behaalde.  Het verschil kwam met name voort uit de aandelenselectie

Terugblik
Marktontwikkelingen:
De “Trump reflation trade” kwam in het tweede kwartaal verder onder druk te staan door de toenemende onzekerheid bij beleggers  over de haalbaarheid van de agressieve stimuleringspolitiek van de regering Trump. Dit gold met name voor de beoogde verlaging  van de vennootschapsbelasting. Cyclische waarden en groeiaandelen kwamen hierdoor onder druk te staan in de draai naar een meer defensieve portefeuille invulling, onder meer resulterend in   de grootste correctie op dagbasis van groeiaandelen in de VS sinds 2009.
In juni verhoogde de FED  haar voornaamste rentetarief. De data onderbouwing voor deze verhoging was echter  gematigd, hetgeen de lagere economische groeiverwachting bij beleggers verder ondersteunde.  
Ook politiek gebeurde het nodige. Premier  Theresa May verloor haar meerderheidspositie in het parlement bij  tussentijdse verkiezingen in het Verenigd Koninkrijk, hetgeen harde  Brexit onderhandelingen zal bemoeilijken.    Daarnaast verbeterde de politieke situatie in Europa aanzienlijk door de ruime verkiezingsoverwinningen van de  liberaal Emmanuel Macron en het verlies van de Italiaanse partij Five Star Movement bij regionale verkiezingen, hetgeen een verdere terugslag was voor de opkomst van het populisme in Europa.

Rendementsbijdragen:
Alle regio’s droegen positief bij aan het rendement. De grootste relatieve bijdrage komt met name van de Verenigde Staten. In de sectoren bleef alleen Gezondheidszorg  achter bij de index.   
Bij Duurzame Consumenten Goederen droeg met name het Japanse USS Co Ltd positief bij, het bedrijf publiceerde uitstekende cijfers en stelde daarnaast een betere cashflow generatie in het vooruitzicht. In de sector Materialen steeg de koers van Kuraray met 25% door beter dan verwachte resultaten voor alle divisies.  
In Europa in de sector Utiliteitsbedrijven zette de koers van  Rubis haar opmars voort na de in het vorige kwartaal gepubliceerde goede jaarcijfers 2016 gekoppeld aan de bekendmaking van een interessante overname die past in de strategie van het bedrijf waarin de opbouw van een sterke positie in niches centraal staat.
Alphabet , Informatie Technologie, pakte na een aanvankelijk terughoudende reactie de stijgende lijn verder op na publicatie van cijfers die de dominantie van het bedrijf in de mobiele advertentiemarkt verder onderstreepten.
Relatieve achterblijvers in de portefeuille waren onder meer QBE Insurance, Cisco Systems en Danaher.
De Australische schadeverzekeraar QBE liet weten dat hogere schadeclaims uit haar internationale activiteiten het resultaat over het 1^ste halfjaar zullen drukken. Cisco, Informatie Technologie, publiceerde uitstekende kwartaalcijfers, maar had te lijden onder tegenvallende  omzetverwachtingen voor het 4^e kwartaal.
De  kwartaalcijfers van Danaher (Gezondheidszorg) waren iets onder consensus, hetgeen zijn weerslag op de koers.  De vooruitzichten 2017 blijven echter ongewijzigd.

Portefeuillewijzigingen:
In de verslagperiode hebben zich in de portefeuille geen materiele wijzigingen voor gedaan.

Vooruitzichten
Sinds het midden van 2016 zijn de verwachtingen voor de wereldwijde economische groei bijna voortdurend naar boven bijgesteld, zij het steeds voorzichtig. Begin juli 2017 is de consensusvoorspelling dat de wereldeconomie in de komende zes kwartalen gemiddeld met 3,7% gaat groeien. Voor het eerst in jaren is de voorspelde groei daarmee hoger dan het historische gemiddelde van de afgelopen vier decennia. Vanaf het huidige voorspelde niveau zal de opwaartse bijstelling naar onze verwachting beperkt blijven.

Dat neemt niet weg dat bedrijven nog winstgroei boven de nominale economische groei kunnen realiseren. Dat zal vooral in landen kunnen gebeuren waar nog groeipotentieel – in de vorm van werkloosheid en onderbenutting van machines - aanwezig is zonder dat de kosten er sterk zullen stijgen. Bovendien bevinden de marges in zulke landen en regio’s (zoals de eurozone) zich op relatief lage niveaus en bieden ook de relatieve aandelenwaarderingen ruimte voor mogelijke verdere koersstijgingen. Ten slotte zien we dat zich grote veranderingen in de wereldeconomie voordoen, zoals in de detailhandel, waar online verkopen een steeds serieuzere factor worden. De regio- en sectorkeuze zullen daarmee een relatief belangrijke rol kunnen spelen voor het rendement van aandelenbeleggingen.

De inflatie is in de afgelopen maanden lager uitgevallen dan algemeen was verwacht. Dat heeft te maken met de sinds de financiële crisis – in historisch opzicht - beperkte gevoeligheid van de loongroei voor de afnemende werkloosheid. Maar er zijn ook meer tijdelijke factoren in het spel die belangrijk zijn. Op termijn verwachten we mede daarom dat de inflatie zal oplopen. De centrale banken zullen daar wellicht niet op wachten en in de loop van het komende halfjaar de markt verder voorbereiden op een langzame afbouw van hun opkoopprogramma’s voor obligaties. Het is nog niet duidelijk of dit ook betekent dat de marktrentes naar nieuwe niveaus getild zullen worden, mede gezien het feit dat beleggers al op de afbouw van de opkoopprogramma’s hebben geanticipeerd.