Delta Lloyd Institutioneel Subsovereign en Collateralized Fund

Het Delta Lloyd Institutioneel Subsovereign en Collateralized Fund belegt in staatsgerelateerde obligaties en leningen met een onderpand. Het fonds kan gebruik maken van afgeleide financiële instrumenten en producten (waaronder futures en swaps). In het kader van een efficiënt portefeuillebeheer kunnen financiële risico’s worden afgedekt en actieve posities in worden genomen.

Het fonds mag voor maximum 20% beleggen in financiële instrumenten die in andere valuta dan de euro zijn uitgegeven. Er mag voor maximaal 10% worden belegd in leningen die geen beursnotering hebben. Het fonds mag als debiteur leningen aangaan voor maximum 10% van het fondsver­mogen. Maximaal 20% van het fondsvermogen mag worden aangehouden als liquide middelen. Het fonds mag transac­ties tot het uitlenen van financiële instrumenten aangaan tot maximaal een honderd procent (100%) van de fondswaarden, waarbij (i) de risico’s verband houdende met het uitlenen worden beheerst door middel van het verkrijgen van zeker­heden in de vorm van onderpand en/of bankgarantie en (ii) de opbrengsten van het uitlenen van de financiële instrumenten, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten gunste van het resultaat van het fonds komen alsmede in de jaarrekening worden toegelicht. Ten slotte mag de rentegevoeligheid van het fonds maximaal twee jaar afwijken van de rentegevoelig­heid van de benchmark.

Beleggingsdoelstelling

De verslagperiode is van 1 juli t/m 30 september 2012

“Whatever it takes”. Deze historische woorden van ECB voorzitter Mario Draghi stemde de markt hoopvol. De actie van een maand later was echter niet zo schokkend. De Outright Monetary Transactions (OMT’s), die de ECB in staat stelt onbeperkt obligaties op te kopen, zijn aan voorwaarden verbonden . Eerst moeten de landen die steun aanvragen zich richten tot het European Financial Stability Facility/European Stability Mechanism (EFSF/EMS).  Ter vaststelling van de landspecifieke vereisten en de verplichte controle hierop is het Internationale Monetaire Fonds (IMF) betrokken. Steun zal allereerst via de daartoe opgerichte EFSF/ESM lopen. Is dit niet voldoende dan kan de ECB aanvullend obligaties aankopen om “de verstoringen in de markt van staatsobligaties te repareren die zijn ontstaan door de ongefundeerde angst dat de euro omkeerbaar is”.

De genomen maatregelen en de lage rendementen, die gerealiseerd kunnen worden in core Euro landen, heeft de interesse voor de periferielanden aangewakkerd. Daardoor kunnen aanzienlijk hogere rendementen voor o.a. covered bonds, worden gerealiseerd.
Pandbrieven (covered bonds) uit Portugal (8,7%), Ierland (5.8%), Italië (5,1%) en Spanje (4,6%) vertoonden het afgelopen kwartaal de hoogste Total returns (bron: iBoxx). Wij hebben de belangen licht verhoogd in Covered Bonds vanuit de UK. Gesecuritiseerd papier (Asset Backed Securities, ABS) ondervond ook hernieuwde belangstelling, maar bleef met een return van 3,2% (bron: Barclays) achter. De performance van de benchmark voor semi-overheidspapier bedroeg 2,8%. In dit segment is vooral papier aangekocht van supranationale instellingen.

Vooruitzichten
Ondanks het nu gespannen vangnet wordt er nog met spanning naar de luchtacrobaten gekeken. Spanje zal zich hoogstwaarschijnlijk spoedig melden voor ondersteuning maar probeert het juk van het IMF nog even van de schouders te houden. Een verdere afwaardering van de kredietwaardigheid door Moody’s ligt in het verschiet, wat ook haar weerslag zal hebben op de waarderingen van covered bonds. De gematigde wereldwijde economische groeiperspectieven zijn niet hoopvol voor enig herstel op korte termijn. Vooralsnog zullen de rentestanden laag blijven.